Глобальные депозитарные расписки (ГДР) – это ценные бумаги, выпущенные депозитарным банком, который представляет иностранные акции компании, хранящиеся на его депозитарных счетах.
Глобальные депозитарные расписки служат "мостом" между национальными и международными рынками капитала, позволяя компаниям привлекать инвестиции из-за границы без необходимости прямого размещения акций на иностранных рынках.
Немного истории
Глобальные депозитарные расписки возникли как ответ на потребность компаний и инвесторов в более удобном и эффективном способе инвестирования в иностранные акции.
Эра глобализации: в 1960-1970-х годах, с ростом глобализации и международного капитала, стало очевидно, что существует потребность в инструменте, который позволил бы инвесторам легко инвестировать в иностранные компании без необходимости сталкиваться со сложностями и рисками прямых иностранных инвестиций.
Первые депозитарные расписки: первые депозитарные расписки были созданы в США в 1920-х годах и назывались American Depositary Receipts (ADR). Они представляли собой ценные бумаги, выпущенные американскими банками, которые представляли акции иностранных компаний. ADR позволяли американским инвесторам покупать иностранные акции на американских биржах.
Расширение концепции: с течением времени концепция ADR была адаптирована для других рынков, что привело к созданию ГДР. ГДР представляют собой аналогичный инструмент, но они торгуются на международных рынках вне США.
Популярность среди развивающихся рынков: в 1990-2000-х годах многие компании из развивающихся рынков стали использовать ГДР как способ привлечения международного капитала. ГДР стали популярным инструментом для компаний из стран, таких как Россия, Китай, Индия и Бразилия, для доступа к капиталу на крупных международных биржах.
Стандартизация и регулирование: с ростом популярности ГДР международные регуляторы и биржи разработали стандарты и правила для выпуска и торговли этими инструментами, что сделало их еще более привлекательными для инвесторов и компаний.
Зачем нужны ГДР для компаний?
Давайте еще раз проговорим, зачем нужны ГДР для компаний? Тогда будет понятен их смысл.
Бизнесу нужны деньги (капитал) для развития. У капитала есть своя цена (стоимость), выраженная в процентах. Стоимость капитала в разных странах разная, например в России ключевая ставка Центрального банка 13% (на текущий момент), а в США ставка ФРС 5,5%.
Порой бизнес привлекает капитал в одной стране (обычно в США), а деятельность ведет в другой.
Но как компания привлекает деньги? Правильно, через размещение своих акций или облигаций.
Но прямое размещение акций на иностранных рынках может быть дорогостоящим и сложным процессом из-за различий в регулировании, стандартах отчетности и других аспектах. ГДР могут предложить более экономичный и упрощенный способ доступа к иностранным инвесторам.
То есть выпуск ГДР будет более быстрым и менее затратным способом привлечения иностранного капитала.
И еще ГДР позволяют компаниям расширить свою инвесторскую базу, привлекая инвесторов из разных стран и регионов.
Но тогда вы можете задать резонный вопрос. Почему все компании не выпускают ГДР, а все-таки предпочитают акции?
Действительно, хотя ГДР предоставляют ряд преимуществ, не все компании считают их наилучшим выбором для своих целей. Вот несколько причин, по которым компании могут решить выпустить акции напрямую вместо ГДР:
- Рыночное признание: прямое размещение акций на крупных международных биржах, таких как NYSE или LSE, может предоставить компании большее рыночное признание и статус. Это может быть важно для бренда компании и ее репутации.
- Прямое взаимодействие с инвесторами: выпуская акции напрямую, компания может иметь более прямое и тесное взаимодействие с своими акционерами, что может быть важно для отношений с инвесторами.
- Регуляторные требования: некоторые компании могут считать, что соответствие регуляторным требованиям и стандартам отчетности на основных международных рынках является преимуществом, так как это может улучшить корпоративное управление и доверие со стороны инвесторов.
- Структурные и юридические ограничения: в некоторых странах могут существовать юридические или регуляторные ограничения на выпуск ГДР или другие структурные препятствия.
- Предпочтения инвесторов: некоторые инвесторы могут предпочитать прямое владение акциями вместо ГДР из-за различий в правах акционеров, налогообложении или других факторов.
- Стратегические соображения: в зависимости от стратегии компании и ее долгосрочных планов, прямое размещение акций может быть более предпочтительным вариантом.
Погружение в специфику ГДР
Давайте погрузимся в специфику ГДР, чтобы лучше понимать что это такое.
Например, есть Компания А, которая работает в России, и акции которой размещены на Московской бирже. Компания А планирует привлечь капитал в США (я понимаю, как это звучит в текущих реалиях, но представим, что на дворе 2013 год) через выпуск ГДР.
- Компания-эмитент (например, российская компания "А"): это исходная компания, которая хочет привлечь инвестиции через ГДР.
- Банк-костодиант или депозитарий-хранения акций эмитента (в России): этот банк хранит акции компании-эмитента на своем территориальном рынке. Компания передает акции этому банку в обмен на выпуск ГДР.
- Депозитарный банк (в США): этот банк выпускает ГДР на основе акций, хранящихся у банка-костодианта. ГДР затем торгуются на американской бирже.
- Инвесторы (в США и других странах): они покупают и владеют ГДР, представляющими акции компании-эмитента. Через ГДР инвесторы получают право на дивиденды и другие права акционеров, хотя они могут быть ограничены по сравнению с прямым владением акциями.
Текущие реалии
На Московской бирже торгуются компании в форме ГДР, такие как Глобалтранс, Озон, Яндекс, Тинькофф и прочие. Юридические данные компании зарегистрированы в иностранных юрисдикциях, которые являются "недружественными" к России. Что это значит?
Это означает, что мы, российские инвесторы до недавнего времени не могли конвертировать наши ГДР обратно в акции, потому что в процессе конвертации задействуются два глобальных депозитария Euroclear и Clearstream, которые приостановили операции с ценными бумагами российских эмитентов до получения разъяснения от регулирующих органов.
Также мы не можем получить дивиденды от данных компаний в связи с санкциями. Ведь российским компаниям надо перечислить валюту сперва в западный банк, в ту юрисдикцию, где они зарегистрированы, а уже затем западный банк перечислить дивиденды держателям ГДР в России, зачастую через НРД (национальный расчетный депозитарий), который под санкциями.
Но в конце июля 2023г. начали появляться положительные новости. Государственная Дума приняла в трех чтениях законопроекты, позволяющие упростить редомициляцию (т.е. смену гос. регистрации) российских компаний, зарегистрированных в «недружественных» юрисдикциях. Один из них идет под названием "принудительной редомициляции", другой - "инкорпорации". Предполагается, что оба законопроекта позволят обойти западные ограничения и восстановить выплату дивидендов некоторым эмитентам.
Более подробно можете почитать в ТГ ребят из Invest-Heroes - https://t.me/InvestHeroes/4544
Тогда встает вопрос, можно ли российскому инвестору покупать ГДР компаний торгующихся на Московской бирже? Все зависит от вас самих, только вы сами можете оценить риски и решить, хотите ли вы принять эти риски или нет.
